德国比特币交易网站 | 风险分级合成资产入门：Lien Non-Overcollat​​eralized Stablecoin

不同的投资者有不同的风险偏好，风险分级合成资产是DeFi领域值得关注的新方向。

原标题：《你想赚什么钱在这里：Lien Protocol及其非超额抵押稳定币和Hakka Finance的结构化基金CSF简介》

作者：威廉斯莱

“我希望我的加密货币能在一个月内赚到 10%。”

“笨蛋？现在是牛市，下个月赚两三倍我才满足。”

一个市场，一个市场，还是有一百种投资者，不变的规律是市场的投资者想要盈利，这就是一门好生意。

随着流动性挖矿的爆发，DeFi逐渐引起了区块链圈内人士的关注。在 Compound、YFI 等热门项目爆发式增长后，大家逐渐达成共识：DeFi 是件大事！于是，一场灵魂拷问来了。在流动性挖矿的黄金热潮之后，未来是否可能还会有其他去中心化应用可以吹起下一个旋风？

风险分级合成资产或将成为值得关注的新方向

DeFi 合成资产的概念始于 Synthetix，它能够从任何资产中生成等值的组合资产。一般来说，合成资产会结合多种衍生品，比如结合货币背后的股票、债券、期货、期权等资产。

在合成资产的概念下，我们可以更灵活的应用手头更多的加密资产。目前，除了Synthetix上的合成资产，我还看到了Lien提出的合成资产和非超额抵押稳定币，以及Hakka Finance提出的结构性基金（Crypto Structured Fund，CSF）比特币分等级吗，都采用了风险分类最大化的概念。在 DeFi 市场中使用合成资产作为资金。

Lien 如何在没有超额抵押的情况下生成稳定币

Lien 是一个基本协议，它希望以合成资产的形式创建基于以太的非超额抵押稳定币和期权。值得注意的是，过去 MakerDao 铸造的 DAI，为了维持其价格稳定，必须有 150% 的抵押率，也就是说，如果我需要铸造 100 美元，我必须有价值 150 美元的抵押品。 ，以确保我们的抵押品波动不会影响 DAI 的价格稳定性。

不过，这也意味着，在所有2亿多美元的DAI铸造的背后，至少还有3亿多美元的ETH、USDC、BAT、WBTC等代币需要抵押（其实还有更多）。之所以这样，是因为对于每一个生成 DAI 的用户，我都要自己承担抵押物价格变动的风险。

然而，连连通过不同人的风险厌恶程度差异，创造了两种商品，一种是高风险高收益的LBT（Liquid Bond Token）和更稳定的资产SBT（Solid Bond Token），然后，稳定币iDOL 是通过 SBT 生成的，这是一种非常稳定的合成资产。

所以，如果我今天在 Lien 的平台上存入 ETH，我会生成两种不同类型的债券，一种是稳定的 SBT，另一种是具有更高风险和更高利润的 LBT。当这两个在合成资产中产生时，我们必须为 SBT 设置一个到期日，并在这个到期日为 ETH 的价格设置一个 ak 值。

那么我们用一个简单的例子来看看到期日到来时会发生什么：假设今天ETH价格为400美元时，小明生成了1 ETH价值的LBT和等值200美元。SBT 200 美元，SBT 的到期日设置为 1 个月，预期价格的 k 值设置为 440 美元。一个月后，ETH的价格变成500美元，那么如果张三买了SBT，那么他的SBT就可以先以440元的价格结算，然后他的SBT就可以兑换回原价了200 *(440/400) = 220美元等值资金；那么购买LBT的李斯可以获得500-220 = 280美元资金。

但是，今天换一种情况，如果到期时ETH价格只有300美元，那么此时张三的SBT也可以获得200*(440/400)=220美元资金。，此时，李斯的LBT只能兑换80美元（300-220）等值资金）。

也就是说，行情好的时候，LBT持有者赚的多，可以达到杠杆的效果，但是行情不好的时候，币价下跌对LBT的影响加倍，所以适合高风险玩家。SBT正好相反，因为到期日之后，他有优先平仓的权利，所以价格稳定几乎是肯定的。

至此我们可以说SBT的价值基本不会有太大变化。Lien Protocol 正是利用了这一特性，利用 SBT 生成稳定币 iDOL 而无需超额抵押，也就是说，任何铸币厂都不需要按照要求进行超额抵押来生成 DAI 来应对过去在 Maker 中的问题抵押品价值不足是避免抵押品价格波动造成的，因为这些风险已经由愿意在 Lien 系统中承担风险的 LBT 持有者承担。

iDOL使用场景来源：

就这样，LBT、SBT、iDOL成为了可交易的市场，所以Lien团队还推出了专属交易所FairSwap，让这些合成资产和稳定币可以进行交易。在此过程中，Lien Protocol 的平台币 Lien Token 也从铸币费和平台交易费中提取费用，从而完成了价值捕获的动作。

目前，据 Lien 团队称，Lien Protocol 将对铸造 iDOL 稳定币的用户收取 0.2% 和 FairSwap (0.3-variable) 费用，而 Lien Token 的持有者则可以在这些过程中享受折扣.

Lien 的代币使用场景图源：

目前，Lien Protocol 也是由一个匿名团队开发的。合约已经上线主网，通过Certik团队审核，除PreSale 10%外，Lien Token尚未流通，截止日期前Fairswap尚未上线。未来，Lien 的 LBT 在 FairSwap 中的盈利能力如何，iDOL 如何在各种 DeFi 应用上开放，将决定 Lien 的成长空间。

Lien合成资产交易平台FairSwap接口

合成资产市场尚未开放，但走这条路的项目今年已经爆发，例如 Synthetix、UMA 和 Nest。

CSF：风险分级结构基金

在了解连线的过程中，发现台湾客家金融最近也有一个很有意思的产品，加密结构基金（CSF），它也采用了不同等级的风险分级，让风险等级不同的用户容忍度可以购买不同风险回报的投资产品。

这也是客家金融团队在 2019 年底 Kyber DeFi Hackathon 中的获奖作品。简单来说，结构化基金就是由 ETH 等某些资产按照利率和清算。

结构性基金CSF包含的三大要素是：“标的物”、“合约周期”和“利率”。

根据这三个要素的开标，为投资者提供了两种投资选择：“优先股”和“超额收益”。

这和上面提到的 LBT 和 SBT 类似，但 CSF 是一种更自由的形式，分为更多层级的不同利率的基金产品。它是一种利用杠杆获得超额收益的风险产品，但也可能遭受超额损失。

比如我们今天的标的物是YFI（YFI只是一个例子，目前团队测试产品的标的物还是ETH），那么整体合约期限是一个月，Excess Return的预定利率是20% ，而整体CSF的操作过程大致如下：

开放购买期

在这段时期

A. 优先股投资者将10,000美元等值美元稳定币DAI存入结构性基金；并生成ERC代币CSFDAI作为未来兑换的凭证，有点像Balancer的BPT的概念。

B. 超额收益投资者将等值10,000美元的YFI存入结构性基金。同样，CSF 也会生成 CSFYFI，一种 CSF Token，作为凭证。

赎回期

购买后，CSF 的智能合约会将产品发送到去中心化交易所（DEX），以将 DAI 兑换为 YFI。从CSF的白皮书中得知，为了避免大额兑换，它就像一个基于AMM机制的DEX。生成了一个滑块，因此整个交换周期可能会更长。比如白皮书的情况比特币分等级吗，持续两周，用算法来换取拉长的周期，用少量的次数换取更长的周期。

稳定币价格完全兑换。

锁定期间

在合同周期到来之前，这些资金都不会以任何方式使用。

赎回期

1个月的锁仓期后，会有最长两周的赎回期，智能合约会自动到去中心化交易所分批将当前的YFI换成DAI，直到满足选择Preferred的要求在购买期间分享。120% 的 DAI 将被赎回，送完即止。

结算期

赎回 DAI 时，选择 Preferred Share 的用户可以获得 120% 的利润，剩余的 YFI 将继续由选择 Excess Return 的用户获得。如果按照真实情况，一个月前 YFI 的价格大约是 4000 美元，你可以获得 2.5 枚 DAI 等值 10,000 美元。YFI目前的价格约为30,000usd……

好吧，如果你特别看好某个ERC 20的币种，CSF会是个不错的选择，相当于逼迫其他不知道或者不看好这个币的人用他的钱低价给你买这个币价格。你也可以有稳定的收入。

但如果锁定期结束后你的目标价格暴跌，你的损失也会被放大。

这只是一个简单的例子，但实际上，结构性基金可以分为很多层，也可以作为投资者对一个项目的不同乐观程度的杠杆游戏。Alice 看好自己可以增持 100%，Bob 认为自己可以增持 150%，那么我们就可以组成一个多层次的结构性基金。

客家财经还给出了一张图表来说明不同利率的投资者在不同的多层次结构性基金中不同价格走势的盈利情况：

来源：客家财经

据我们了解，客家财经尚未在以太坊主网上部署CSF结构基金。最近的主力是Black Hole Swap的开发，这里可以看到DEMO产品。目前，在价值捕获层面，在兑换过程中可能会产生一些手续费。

你想怎么盈利就在这里

总的来说，DeFi 目前正在经历一个前所未有的疯狂时期。然而，无论是联联还是客家的CSF，其目的都是通过市场上所有参与者的风险承受能力的差异，让资金最适合不同的投资者。. 这将最大限度地利用资金，让每个人在选择金融产品时有更大的灵活性。

再深入一点，这样的合成资产商品，如果不考虑产品操作，理论上具有模块化的效果。任何人都可以有机会使用自己的标的物和他们最喜欢的利率来生成您想要的 LBT/SBT 或结构性基金。如果每个人都可以基于一个系统做自己的生意，那么这个平台一定是个大生意，因为蛋糕能有多大，就看蛋糕怎么分了。

另一个有趣的特点是，过去 Maker 的稳定币 DAI 在去年底开始转换为多抵押 DAI，但尚未接受合成资产。iDOL这个由极其稳定的合成资产生成的代币，能在多大程度上让人觉得接受度也是市场值得关注的一个方面。

这也是继续推广 DeFi 乐高的重要途径。目前联联的几款产品还没有推出，CSF也是。他们仍处于项目的早期阶段。未来将选择哪个CSF购买平台尚不清楚。如果您想在 DeFi 领域继续探索，请继续关注。

本文为 DeFi 潜在项目的介绍，但不构成文中提及的对 Lien 或 Hakka 的投资建议。这两个项目都处于早期阶段。如有错误或需要加强的地方，欢迎指正和交流。牛市中写文章的时间成本很高。如果对阅读有帮助，请点赞并鼓励我。

更多参考：

留置权白皮书：

[1] 留置权协议：iDOL 白皮书

[2] 公平交换

[3]Lien 参数调整

CSF结构性基金：

[1] CSF 白皮书

[2] 从Animal Crossing谈“结构性基金CSF”